当期货合约临近到期时，往往会出现一种特殊的价格现象，即远月合约价格高于近月合约价格，这种现象被称为合约升水。合约升水的大小可以衡量现货供需紧张程度，进而反映市场对未来价格的预期。

合约升水产生的原因

合约升水主要由以下因素引起：

• 基差：现货价格与期货价格之间的差价。当现货供应紧张或需求旺盛时，基差会扩大，导致近月合约价格上涨。
• 仓储成本：持有现货的仓储成本会随时间推移而增加。当临近交割日时，持有现货的成本会上升，导致近月合约价格上涨。
• 可交割品质量：期货合约对可交割品的质量有严格规定。临近交割日时，符合要求的可交割品可能减少，导致近月合约价格上涨。
• 投机因素：一些投机者会利用合约升水进行套利交易。他们卖出行权价较高的远月合约，同时买入行权价较低的近月合约，从中赚取差价。

合约升水的类型

合约升水的大小和持续时间根据市场情况而异。常见的合约升水类型包括：

• 正升水：远月合约价格高于近月合约价格。
• 负升水：远月合约价格低于近月合约价格。
• 零升水：远月合约价格与近月合约价格相等。

合约升水的意义

合约升水蕴含着以下重要信息：

• 现货供需情况：正升水表明现货供应紧张，而负升水则表明现货供应充足。
• 市场情绪：如果远月合约升水过高，表明市场对未来价格持乐观态度，反之则持悲观态度。
• 交易机会：合约升水为套利交易者提供了机会。通过利用升水差价，他们可以赚取利润。

期货换合约

当合约升水较小时，投资者可以进行期货换合约交易。具体做法是：

• 卖出临近交割日的近月合约。
• 买入相同标的物的下一个交易月的远月合约。

这种交易可以锁定升水利润。当近月合约到期交割时，投资者可以将交割所得的现货平仓，同时持有的远月合约价格将上涨，获利。

风险提示

期货换合约交易具有一定的风险，投资者在进行此类交易时应注意以下事项：

• 合约升水的变化：合约升水的幅度可能会发生较大的变化，影响交易结果。
• 仓储成本：投资者需要考虑持有现货的仓储成本。
• 市场波动：期货市场波动较大，可能导致交易亏损。

合约升水是期货交易中重要的现象，它反映了现货供需情况和市场预期。投资者可以利用合约升水进行套利交易，获取收益。但同时也需要注意交易风险，审慎操作。